2021年8

　　长华化学次要产物聚醚多元醇被工业和消息化部列为 高风险 产物，预警市场供大于需。这家公司大举添加持久告贷，资产欠债率半年内翻倍，同时豪抛 7。43 亿元加码二氧化碳聚醚项目。叠加股东持续减持、下逛家居取汽车行业需求疲软、市净率处于汗青高位等多沉要素，长华化学正进行一场逆周期扩产的豪赌。

　　二氧化碳聚醚做为特种聚醚的一种，具有必然的手艺壁垒和市场潜力，长华化学结构这一项目可能是为了优化产物布局，脱节中低端市场的价钱合作。不外，外行业供大于需的布景下，新项目标市场前景存正在不确定性，且大额投资将进一步加剧资金压力。

　　做为国内聚醚系列产物规模化出产的代表性企业，长华化学（301018。SZ）正坐正在周期波动取行业变化的十字口。2025 年前三季度，公司营收同比下滑 9。31%，归属净利润同比增 128%，看似矛盾的业绩表示背后，是周期行业的盈利弹性取运营风险的深度交错。

　　从行业合作款式看，国内聚醚行业集中度低是凸起问题。大部门企业产物附加值较低，合作仍以价钱和为从，导致中低端市场所作白热化。长华化学是规模化出产企业，难以完全离开行业合作。

　　界面旧事就长华化学将若何应对下业需求疲软的冲击、若何保障新减产能的消化等问题联系公司采访，截至发稿未获回应。

　　市净率的高企取公司的盈利表示也存正在必然。虽然 2025 年前三季度长华化学净利润大幅增加，但营收仍处于下滑形态，且业绩增加高度依赖周期波动带来的成本盈利，而非可持续的合作劣势。

　　这种营收取净利反向变更的环境，正在周期型行业中并不少见。周期行业的利润弹性次要来自产物价差和成本节制，长华化学的净利润暴增，营收下滑，是受益于次要原材料价钱下跌，而非市场需求的本色性改善。 持久化工行业的阐发师赵子行对界面旧事记者暗示，2024 年公司净利润同比下滑 50%，2025 年大幅反弹，这种猛烈波动恰是周期属性的典型表示。

　　资产欠债率正在短短九个月内翻倍，这种变化值得高度关心。 注册会计师王立对界面旧事记者暗示，公司欠债压力剧增的次要缘由是 2025 年新增了4。2亿元的持久告贷，这一操做提拔了财政风险。

　　近日，演员庆取外甥靖然的相关线日，安剑律师事务所发布关密斯、靖然先生相关名望侵权事务的律师声明。声明中提到，境外社交平台账号“Daniel Fang” 发布的针对“庆密斯的灭亡”，均系虚假消息。3月26日，沉庆一小区内下起了“钞票雨”，物业工做人员称，估测约有几十万。当晚，沉庆九龙坡区警方发布警情传递，正在该小区33楼出租屋内两名诈骗嫌犯，为了，他们将赃款扔出窗外。

　　周期之下，长华化学的逆周期扩产豪赌反面临多沉。行业供大于需的高风险预警、下逛市场的增加瓶颈、日益加剧的财政压力以及高企的估值泡沫，这家公司将来之并不服展。

　　取此同时，公司的对外规模不容轻忽。截至 2025 年 8 月，长华化学及其控股子公司累计对外余额为 3。68 亿元，占公司比来一年经审计净资产的 25。94%。

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　　回溯汗青业绩，长华化学的盈利波动轨迹更为清晰。2022 年至 2025 年 1-9 月，公司扣非归属净利润别离为 0。81亿元、1。14亿元、0。52亿元和0。75亿元，业绩好像坐过山车。公司曾坦言，2024 年度业绩受次要原材料价钱波动、市场所作加剧、下逛消费需求恢复迟缓等多种要素影响。

　　长华化学所处的聚醚行业，反面临史无前例的供需失衡压力。2月6日，工业和消息化部转载中国石油和化学工业结合会发布的《石化化工行业存正在供大于需风险的产物清单 (2025 年版)》，聚醚多元醇被列入 15 个供大于需的产物之一，且风险品级为高风险。

　　从行业款式来看，聚醚多元醇市场所作呈现两极分化。按照桌创征询数据，通用软泡聚醚（次要用于块状泡沫、家具垫、床垫、包拆材料等范畴）做为保守产物，市场所作最为激烈，但消费量占比仍达 26%；POP 和高回弹聚醚需求占比别离为 19% 和 13%，受益于高档家具、汽车等财产升级；CASE 用聚醚则跟着防水、涂料行业成长，需求占比提拔至 12%。

　　本地时间25日，美国方面传出动静称，以色列高级官员透露，鉴于美国取伊朗举行构和的可能性日益添加，以方担忧美国总统特朗普可能会俄然竣事和事，以色列总理内塔尼亚胡24日，正在接下来48小时内尽可能多地摧毁伊朗军工财产设备。

　　长华化学的业绩呈现出一幅典型的周期图景。这家公司客岁前三季度营收 19。91 亿元，同比下滑 9。31%；归属净利润 7607 万元，同比增加 128%；扣非归属净利润 7495。80 万元，较上年同期的 3832。54 万元大幅增加 95。6%。

　　据其反映，2019年12月，他从山西省商业学校被调入太原市第二十九中学，但此后并未现实到新单元工做，至今已有6年时间。

　　除了持久告贷添加，长华化学对下逛供应商货款的占用也成为资金来历的主要体例。截至 2025 年9月底，公司对付单据及对付账款合计 6。22 亿元，而 2024 年同期仅为 0。98 亿元，同比增加超 5 倍；此中对付账款 5 亿元，同比增加 413%。

　　这一预警信号值得高度，申明行业全体曾经进入产能过剩阶段。赵子行对界面旧事记者暗示，清单明白提到会分析考量当前产能、产量、表不雅消费量、进出口、拟正在建产能及五年后的市场需求，聚醚多元醇被列为高风险，意味着将来行业供需矛盾可能进一步加剧。

　　从汗青走势看，3。45 倍的市净率已处于长华化学上市以来的绝对高值区间。周期行业的估值凡是取行业景气宇高度相关，目前聚醚行业处于供大于需的高风险形态，长华化学的高估值缺乏脚够的根基面支持。 赵子行阐发称，取同业业公司比拟，公司估值也溢价较着。

　　三部长接见会面竣事没几天，中越军舰曾经正在北部湾开仗射击、结合搜救，这节拍有多快，根基不消翻译了。越南给中国的信号就一句话：话不是白说的，“同志加兄弟”不只挂嘴上，是实肯拿戎行和门一路下水的。

　　分产物来看，长华化学从停业务聚焦聚醚系列产物，涵盖软泡用聚醚、CASE 用聚醚及特种聚醚，此中软泡用聚醚为焦点产物，次要包罗 POP 和软泡用 PPG 系列。软泡用聚醚占公司营收比沉较高，其市场需求间接联系关系家居和汽车行业，这两个下业的景气宇变化对公司业绩影响深远。

　　外行业日趋严峻的布景下，长华化学财政情况呈现了较着恶化。截至 2025 年9月底，公司资产欠债率高达 43。98%，相较 2024 岁尾的 18。99% 大幅提拔 24。99 个百分点；同期流动比率由 3。12 下滑至 1。11，速动比率由 2。73 下滑至 0。92，短期偿债能力显著削弱。

　　更为值得留意的是股东的减持动做。长华化学主要股东厦门昕锐及其分歧步履人宁波创丰打算减持不跨越 144。4 万股，合计减持比例不跨越剔除回购股份数后公司总股本的 1%。这已是该股东组合的第二次减持，2025 年 10 月其已完成减持 417 万股，占公司总股本比例的 3%。

　　汽车行业的环境同样不容乐不雅。虽然 2025 年上半年中国汽车产销同比有所增加，但行业正处于电动化、智能化转型的环节期，供应链系统面对沉构。头部车企不竭加大自从研发力度，对供应链的要求越来越高，同时持续压缩供应商的利润空间。更有上市公司婉言 新能源汽车范畴客户年降环境遍及存正在。

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　　双沉下逛压力叠加行业预警，聚醚行业的需求苏醒之充满挑和。对于长华化学而言，下业的增加瓶颈是短期内难以冲破的外部束缚，这也让其扩产打算面对更大的市场风险。

　　下逛需求疲软进一步加剧了行业压力。长华化学的产物下逛次要集中正在汽车行业取软体家居行业，这两大范畴目前均面对增加乏力的窘境。

　　软体家居范畴做为房地产后周期财产，成长取房地产市场景气宇高度绑定。2024 年，全国规模以上建材家居卖场累计发卖额 1。49 万亿元，同比下跌 3。85%；建建及拆潢材料类零售总额 1692 亿元，同比下降 2%，行业全体处于收缩形态。

　　媒介中东一把火，3月10日深夜，美国连夜把摆设正在韩国的萨德撤走，这让李正在明霎时，本来韩国只是“场地供给方”！做为美国的盟友，敢怒不敢言啊！靠人不如靠己，韩国间接跑去阿联酋，获得了1800万原油的大订单，这可比美国的虚言现实多了！

　　对付账款的大幅增加，或是公司正在资金压力下采纳的被动策略，通过耽误付款周期来缓解本身的现金流压力。 王立暗示，但这种体例可能会影响取供应商的合做关系，持久来看还可能导致采购成本上升，反而加剧盈利压力。

　　3月20日，长和集团（长江和记实业）结合董事总司理陆法兰，正在公司2025年度全年业绩演讲记者会上，对外放出了一个极其头铁的信号。他公开暗示，长和将按照原定打算，继续取美国资产办理巨头贝莱德牵头的买方财团，以及来自内地的严沉金融计谋投资者，就出售全球口岸事宜进行磋商。

　　通用软泡聚醚下逛使用中，软体家具占比高达 58%，是最次要的需求来历。近年来中国度具消费行业的停畅，间接了通用软泡聚醚的需求扩张空间。 行业阐发师刘敏霞暗示，新房发卖下滑导致工程渠道订单削减，而存量翻新需求尚未构成脚够支持，家居行业对聚醚的采购需求难以呈现迸发式增加。

　　汽车行业对聚醚的需求占通用软泡聚醚总需求的 10%，行业的价钱和和供应链沉构，不只会影响聚醚产物的采购量，还可能导致产物价钱承压，进一步压缩上逛企业的盈利空间。

　　当前长华化学的估值程度，已成为市场争议的另一个核心。数据显示，公司目前市净率达 3。45 倍，高于同业合作敌手隆华新材（301149。SZ）的 2。43 倍、万华化学（600309。SH）的 2。17 倍、ST 沈化（000698。SZ）的 2。02 倍。